新奥股份发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入135.44 亿元，同比-0.65%；归母净利润12.05 亿元，同比-8.82%；第四季度实现营业收入38.07 亿元，同比-0.76%，实现归母净利润1.29 亿元，同比-54.90%。 煤炭产量下降，甲醇盈利下滑。2019 年公司煤炭生产量和销售量分别为591.04 和596.13 万吨，同比分别为-8.2%和-7.1%；甲醇生产量和销售量分别为149.75 和147.73 万吨，同比分别为+44.9%和+41.8%。根据公司披露的《2019 年第四季度主要经营数据的公告》，2019 年甲醇价格同比下跌22.8%，甲醇盈利下滑拖累了公司的业绩。 Santos 发布《2019 年年度报告》。2019 年Santos 实现销售收入40.33 亿美元，同比增长10%；实现税后净利润6.74 亿美元，同比增长7%。根据公司发布的2019 年年报，2019 年Santos 对公司贡献的投资收益为4.63 亿元。 发布重大资产重组交易报告书（草案修订稿）。公司拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80%的股权。 打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，是国内城市燃气行业领先企业，2018 年其管道燃气销售收入为314 亿元，占总收入的比重为51.6%。此次重组有助于推动天然气全产业链布局，上游进一步获取优质资源，下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力，同时增加上下游的协同合作。
进一步聚焦于天然气主业。2018 年以来公司天然气战略布局推进明显加快，2019 年上半年公司已经完成农兽药业务的剥离。我们认为农兽药业务剥离有助于公司进一步聚焦于天然气主业，战略布局更加清晰。 稳定轻烃项目稳步推进。根据2019 年年报，公司控股子公司新能能源20 万吨/年稳定轻烃项目主装置已完成完全试生产验收，但相关装置参数仍在进一步优化中。催化气化示范装置完成了短期技改，实现了较高甲烷产率，但其它配套装置仍需优化技改；加氢气化完成了核心技术及关键设备的工程验证，但个别辅助设备能力仍需进一步优化整改。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.16、1.19、1.27 元，参考可比公司估值水平，给予其2020 年10-12 倍PE，对应合理价值区间11.60-13.92 元，维持“优于大市”评级。 风险提示：主要产品价格大幅波动；投产项目业绩不及预期等。
