继吸纳三大油以及新奥港华等国内五大城燃集团后，港交所最近再次成为内地天然气产业公司上市的大本营。

       今年4月嘉兴燃气在向港交所递表，6月19日，嘉兴市燃气集团股份有限公司IPO已经通过港交所主板聆讯，即将正式上市。

       6月19日，大本营在江苏如皋的汇名天然气集团有限公司向港交所主板递表，开始第二次冲击IPO。

       而其后，最重磅的还是来自中国第四桶油延长石油的资本动作。

       6月24日，延长石油旗下的陕西延长石油天然气股份有限公司正式向港交所递表，中信证券为独家保荐人。

       此举意味着，中国LNG液厂之王，正式走上IPO进程。

       这也是延长石油自去年控股在内地上市的陕天然气后，又一资本大动作！

 1、中国液厂之王，中国第四桶油出品！

       1905年，即光绪三十一年，注定要成为清朝统治者深刻铭记的一年。

       这一年，由直隶总督袁世凯领衔联名会奏，清政府痛下决心废除科举取士制度。

       这一年，孙中山东渡日本成立同盟会，“驱除鞑虏，恢复中华”逐渐响彻中华大地。

       这一年，清政府派五大臣出洋考察各国政治，预备立宪。

       同样在这一年，陕西自办成立了延长油矿，一举推开了中国百年煌煌石油工业大门。

       1905年，清政府外务部批准陕西省自办延长油矿，同年10月，陕西巡抚曹鸿勋会同陕甘总督升允向清政府上书《试办延长石油筹修车路以兴利源而资转运》的奏折，11月8日，光绪皇帝朱批：“商部知道。钦此。”

       至此，中国陆上第一个石油厂——延长石油厂在陕北延长县一个不知名的小村庄悄然成立。

       1998年，中国石油工业开始大重组、大改革，为了顺应新形势，省委、省政府决定将原来属于延安市的延长油矿管理局、延炼实业集团公司和原来属于榆林地区的榆林炼油厂合并，组建为省政府直属的国有独资企业，为陕北石油持续、科学开发奠定了基础。

       2005年9月14日，陕西延长石油（集团）有限责任公司（简称延长石油集团）成功组建。自2007年以来，延长石油集团确立了“一业主导、多元支撑”“油气并重、油化并举，油气煤盐综合发展”的产业发展战略，当年原油产量、炼油加工量和油品销售均突破1000万t大关，成为中国新兴的千万吨级大油田。

       延长石油成为国内唯一拥有油气勘探开发资质且形成上中下游配套的地方企业，民间称之为三桶油之外的“第四桶油”。

       2014年，随着国际原油价格一路狂跌，延长石油决定重大转型，力图开创“以气为主、油气并举、多资源兼探”的局面，“以气为主”的定位，对于以石油为主业和主要利润空间的延长石油而言尚属首次，这一次，延长石油踏准了天然气历史节点。

       但由于历史遗留矛盾等问题，延长产的天然气有很大一部分无法直接进天然气长输管网，不得已，延长在只有的进口建设了配套的LNG液化工厂，直接将天然气液化，以槽车LNG的形式出售。

       2015年11月24日，延长石油集团公司在合并组建了LNG生产、销售业务后，注册成立了陕西延长石油天然气有限责任公司，注册资金12亿元。

       延长石油天然气注册成立后，将延长旗下的LNG液厂实现了整合。

       没曾想，在被逼无奈之下，延长石油一手打造出中国液厂之王，并且即将独立上市！

       目前，陕西延长石油天然气拥有五个液化天然气站，总产能为110万吨╱年，其液化天然气站全部位于中国西北部的陕西省，而且全部紧邻延长石油的气井。

       根据公告，2019年该公司生产了81.32万吨液化天然气，按产量计为中国最大的液化天然气生产商，占2019年中国液化天然气总产量的7.0%。

       按产量计且按产能计在中国西北部液化天然气生产商中排名第一，占2019年中国西北部液化天然气产量的17.2%。

       更无敌的恐怕还是产能利用率。

       延长石油天然气的液化天然气总产量由2017年的54.63万吨增加至2018年的64.53万吨，并于2019年进一步增至81.32万吨，2017年至2019年的复合年增长率为22.0%，而于2017年、2018年及2019年的利用率分别高达102.3%、92.1%及90.4%。

       而2019年中国液厂行业平均水平约为50%，而中国西北部平均也仅为60%。

 2、LNG液厂，是个好生意吗？

       对于行业研究而言，一个行业龙头企业的招股说明书往往是最好的教科书，没有之一！

       不过招股说明书这玩意动辄便是几百页，一般人看着头疼，挑些重点掰扯下LNG液厂这门生意。

       最近一段时间，由于国际LNG价格暴跌，国内沿海接收站的LNG跳楼价大甩卖，6月初曾一口气跌穿2000元/吨，受此影响，LNG液厂的生存空间受到极大挤压，为了活下去，不少液厂已回归“初心”，回归到为中石油、中石化代工的模式。

       不过，由于延长石油产业链一体化，液厂紧邻气井的优势，延长价格活动空间比较大，而且延长液厂主要的覆盖市场为陕西和山西，相对受海气影响的程度较小。

       液厂的生意模式，直白来说就是一个工艺流程比较简单的再加工工厂。

       “陕西延长石油天然气主要从事液化天然气的生产及销售。该公司向控股股东延长石油购买天然气，其在气井生产天然气，并将天然气通过其现有管道直接输送到液化天然气站。公司将天然气液化成液化天然气，存储在液化天然气站，以供向客户销售。”

       而下游客户呢，主要是液化天然气批发商，他们派遣槽车至液化天然气站以装载购买的液化天然气，液化天然气终端用户包括提供车辆加气服务的液化天然气加气站、使用液化天然气作为工业燃料的工厂及城市燃气公司。

       公告里也提及了延长石油的定价原则。

       “我们参照第三方大宗商品数据服务提供商发布的陕西省及山西省液化天然气参考价格为我们的液化天然气定价，其中并会考虑液化天然气站与目标市场所在地之间的距离以及定价时相关液化天然气站的产量及存货水平。”

       另外，延长石油还有优惠返利的销售政策。

       “液化天然气的每月购入量相等于或超过1,000吨、5,000吨及10,000吨，客户分别享有每吨人民币30元、每吨人民币40元及每吨人民币50元的价格扣减。”

       2017年、2018年及2019年，延长液化天然气的平均售价为每吨人民币3,355.0元、每吨人民币3,760.4元及每吨人民币3,343.7元。

       从成本来看，液厂的主要成本来源于两个方面，一个是原料气采购，一个则是耗电。

       2017年、2018年延长液厂的气源采购价为1.13元/方，2019年调整为1.22元/方，天然气采购成本分别占销售成本总额的68.8%、68.0%及69.9%。

       由于液化工艺需要耗费大量的电力，购电成本是另一个大头，2017年、2018年及2019年分别占销售成本的14.4%、13.4%及13.0%。

       综合来看，2017年、2018年及2019年，液厂毛利率分别为30.4%、36.5%及24.7%，总资产回报率分别为18.1%、27.2%、18.8%，毛利率和资产汇报率这一水平算是非常不错的了。

       从盈利能力来看，2017年净利润4.6亿元，2018年因为众所周知的气荒原因暴增至7.2亿元，2019年下滑至正常水平5.3亿元。

       不过请注意，延长液厂模式基本全国独一份，不代表行业平均水平。

       另外，对于未来的进一步发展，延长石油天然气提了三个方向：一个是透过内部增长及有选择性收购提高液化天然气产能，一个是下游液化天然气零售业务考虑投资及收购机会，如液化天然气加气站，一个是投资布局氦气提取及生产项目。

       顺便提一下，氦气这玩意中国基本全靠进口，如果能成应该是个好项目。

 3、风波后的延长石油资本玩局

       2019年陕西省原省委书记被查，因牵连其中，随后在2020年延长石油前后两任董事长被查，同期落马的，还有陕西燃气集团有限公司原党委书记、董事长，今年5月份延长石油副总经理再被查。

       不过，接连被查的风波并未阻碍延长石油在资本市场的玩局。

       延长石油虽未像中石油中石化一般整体上市，但之前旗下已成功打造三家上市公司，包括在香港上市的延长石油国际、在深圳上市的陕西兴化化学以及在上海上市的延长石油化建。

       2019年，延长石油以资产置入方式向陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股完成后，延长石油持有陕西燃气集团52.45%股份，成为其控股股东，同时对陕天然气形成间接收购。

       延长集团控股陕西燃气集团后，一举打通了真真正正的天然气上中下游全产业链，包括上游气田开采、中游省级长输管线、下游城市燃气，这也是此次陕西国资委大动干戈想一手打造出的西北枭雄。

       随后，延长石油拿出陕西延长石油天然气公司30%股权进行股份制混改。

       最终延长天然气的战投方，主要来自两路资金，一路是实力雄厚的国有四大行，一路则是省内国资背景的金融运作平台——陕西金融控股集团有限公司（下称陕西金控）。

       由工银投资、农银投资、陕西产业投资、陕西农盈以及陕西华立，分别受让获得延长天然气15.60%、7%、3.5%、3.4%和0.5%的股份。

       如果此次中国液厂之王顺利上市，延长石油将形成“三A+双H”的资本格局。

       而在去年8月，陕西省发布《推进企业上市三年行动计划（2019-2021年）》，要求到2021年底新增30家上市公司。

       作为陕西地方国资的龙头，延长石油未来也许还有更多的分拆上市的机会。

       西北望，射天狼！

       来源：天然气行业观察

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