受新冠肺炎疫情和石油“价格战”等事件影响，2020年国际油价震荡走低，市场对化石能源的需求大幅萎缩。埃克森美孚作为传统能源行业巨头，遭遇收入和利润双双下降。为应对当前低油价困局，埃克森美孚采取了削减资本支出和运营成本、降低产量、资产剥离和减记等举措。但与其他行业巨头不同，埃克森美孚选择继续坚持传统油气业务“基本盘”，并未积极投身能源转型大潮。

内外交困之境

2020年以来，受到新冠肺炎疫情爆发并在全球蔓延及石油“价格战”等事件的影响，国际油价大跌，截至11月底，布伦特和WTI原油价格较2019年同期分别下跌28.28%和23.54%。当前，国际油价依然在40美元/桶左右的低位。国际货币基金组织（IMF）在10月19日发布的最新地区展望报告中预测2021年油价不会大幅反弹，将保持在40～50美元/桶之间。由于油价下跌和油气市场持续低迷，埃克森美孚2020年以来表现欠佳，可谓陷入内外交困之境，主要体现在自身经营业绩的惨淡和外界对其释放的负面信号。

经营业绩方面，埃克森美孚三季度净利润-6.8亿美元，同比下降121.45%；营业收入461.99亿美元，同比下降28.98%。截至2020年三季度，埃克森美孚已连续三个季度亏损，也是该公司史上首次出现三季度连亏。

外界反馈方面，埃克森美孚在投融资市场接连受挫。截至2020年11月底，埃克森美孚的股票价格较年初已跌去近一半，在最低谷的3月下旬，跌幅甚至一度高达55.64%。

股票市值缩水和股票市场表现惨淡，一定程度上反映投资者对埃克森美孚前景的消极预期；信用评级的下调和养老基金的撤资，除了使埃克森美孚在一定程度上面临融资困难，也传递出该公司在投融资市场不被看好的信号。

应对困局的举措

为应对不利局面，埃克森美孚采取一系列举措，其中包括短期内试图顺利度过当前困局的“标准动作”，也包括无视能源转型大潮、继续坚持传统油气业务的“迷之操作”。

与其他油气公司类似，埃克森美孚在面对油价下跌也作出了削减资本支出和运营成本、降低产量、资产剥离和减记等反应：

1.削减资本支出：埃克森美孚先是宣布在2020年削减30%的资本支出，从之前宣布的330亿美元降至230亿美元，比2019年的311亿美元减少26%。11月30日又宣布2021年的支出预计不超过190亿美元，到2025年每年支出在200亿～250亿美元之间，远低于此前3月份预计的到2025年每年支出300亿～350亿美元。除了削减未来投资计划，公司也在考虑延期现有的投资计划，目前已确定延迟位于圭亚那的近海深水油田和位于莫桑比克的LNG项目。

2.削减运营成本：埃克森美孚在2020年削减15%的现金运营费用，其中包括提高经营效率和降低成本。在三季度财报发布之际，埃克森美孚宣布其四季度股东分红继续保持在每股87美分不变，这是该公司38年以来首次没有增加季度分红。埃克森美孚甚至推出裁员计划，将裁减在欧洲的1600个岗位、在加拿大的300个岗位，并在未来两年在全球范围裁员15%，包括在美国裁减约1900个岗位。

3.下调产量目标：埃克森美孚将2020年油气产量目标下调7%，至390万桶油当量/天。其中，公司在二叠纪盆地的业务有所放缓，也成为其减产的重点地区。该公司2019年在二叠纪盆地的产量约为55万～60万桶油当量/日，2020年将降至36万桶油当量/日，2021年产量将比此前预计的60万桶油当量/日低4万桶油当量/日。

4.资产剥离：埃克森美孚推出十年来最大规模资产出售，计划到2025年剥离250亿美元资产，涉及欧洲（英国北海、德国和罗马尼亚）、东南亚（印尼和马来西亚）和非洲（乍得、赤道几内亚和尼日利亚）等地区。此举将使埃克森美孚有效退出欧洲上游油气区域，以释放资金投入重点油气田的开发，包括圭亚那、莫桑比克、巴布新几内亚、巴西和美国等地的项目。

5.资产减记：埃克森美孚11月30日表示取消对北美和阿根廷的部分天然气开发计划，导致高达200亿美元的天然气资产减记。埃克森美孚对新油气田的估值一向谨慎保守，长期以来鲜有巨额减记。此次减记成为该公司有史以来最大规模资产减记。减记包括公司旗下的页岩气生产商XTO能源公司。2010年埃克森美孚收购该公司，但随后天然气价格持续下跌，证实这是一次失败的押注。

值得注意的是，与行业其他巨头不同，在市场对化石能源的需求持续低迷的背景下，埃克森美孚所做的仅仅是力求度过当前困难局面的常规举措。其总体上仍然继续坚持传统的油气业务，并未有涉足清洁能源业务的迹象。这在国际油气巨头公司纷纷寻求向清洁能源转型的大趋势下显得特立独行。

目前，埃克森美孚已宣布的计划包括扩大上游布局，聚焦圭亚那和巴西近海深水项目、加拿大阿根廷哥伦比亚重油业务、和美国二叠纪盆地页岩项目。公司仍希望完成2017年制订的“海湾发展计划”中对美国墨西哥湾沿岸制造业设施200亿美元的投资，预计继续完成在2018年宣布的五年内在美国投资500亿美元的计划。今年8月公司获得了阿根廷瓦卡姆尔塔页岩远景区的另外一个页岩区块为期35年的开采权，并承诺在为期四年的试点计划中，在面积达19,200英亩的区块中开钻并完钻两口井。埃克森美孚今年12月在其商业计划中表示2021年将花费160亿～190亿美元用于资本投资和勘探开发，2025年前每年投资200亿～250亿美元以优先实现公司2027年盈利翻倍的目标。

坚守传统油气业务“基本盘”的原因

埃克森美孚的历史可以追溯到第二次工业革命时期，是在石油成为大规模可开采能源的时代背景下应运而生并发展壮大起来的。可以说，传统油气业务是埃克森美孚的“老本行”“压舱石”和“基本盘”。其作为行业巨头、百年老店，不跟风“零碳”新趋势，必然有其内在原因，具体可归结为以下几个方面：

1.历史：埃克森美孚偏保守的经营风格

埃克森美孚曾明确自己“为未来供应油气的角色”的定位。从其历史上应对低油价的举措来看，埃克森美孚似乎对优质上游油气资产情有独钟。1998年原油价格跌至20年来最低点，当年12月，埃克森宣布以766亿美元兼并美孚，成立埃克森美孚公司。此举显著扩大了勘探开发规模，实现了28亿美元协同效益。在2009年国际金融危机背景下，埃克森美孚以低油价为契机加强资源获取，特别是地处形势稳定地区、未来发展潜力较大的非常规资源。当年12月埃克森美孚以410亿美元收购美国XTO能源公司，扩大了非常规油气资产布局。2014年3月，同样是在低油价环境下，埃克森美孚宣布将当年资本支出削减10%，但却通过资产互换持续增加在美富液页岩资产。

2.现状：埃克森美孚拥有的丰富油气资源禀赋

家底殷实，自身拥有的丰富上游资源禀赋让埃克森美孚有底气继续坚持传统油气业务。截至2019年底，埃克森美孚已探明油气储量共计224亿桶油当量，居世界石油公司之首。该公司上游资产分布于世界老牌油气产区，如墨西哥湾、圭亚那、美国中西部，且拥有完整成熟的炼化销售板块，因此有理由发挥自身资源禀赋优势。同时，专注油气业务，保持战略定力，有利于维持投资者对公司的信心。

3.未来：埃克森美孚预测油气需求将恢复

埃克森美孚预期随着世界人口增长和经济发展，油气需求将增加。10月下旬，公司首席执行官达伦•伍兹（Darren Woods）在与员工的一封沟通信中表示：“一些人认为，新冠病毒引起的需求急剧下降反映了对气候变化风险的加速反应，并暗示我们的行业不会复苏。但当我们仔细观察事实和各种专家的评估时，我们得出的结论是，未来几年社会的需求将推动更多的能源使用，以及对我们生产的产品的持续需求。”根据埃克森美孚预测，当前油气开发投资不足和未来油气需求的增加将导致供需失衡，油价将会上涨。公司高级副总裁Andrew Swiger表示，油气行业的投资水平低于满足未来需求、克服5%～6%的年度自然产量下降所需要的水平。因此公司将增加对油气行业的投资。

4.谋定而后动：埃克森美孚可能是在等待时机

新能源市场尚未完全成熟，处于初创期的新能源业务仍面临较大不确定性，因此坚守传统油气本行也并非是一种失策。IHS Markit今年11月发布的一份报告称，石油公司投资可再生能源存在“过热”风险。随着新能源投资热潮兴起，竞争不断加剧，新能源可再生市场投资回报率正在下降，行业内部也在加速整合。因此，或许是基于这一考虑，作为传统能源公司的埃克森美孚可能是在等待可再生能源市场发展成熟，然后通过收并购的方式入场。

“豪赌”前景展望

根据埃克森美孚自身的预期，随着新冠肺炎疫情结束和经济复苏，油气需求也将回升，其手中的油气业务将再次被市场追捧。但这一预期面临很多不确定因素的挑战。

首先，国际油价未来的走势仍然不明朗。尽管近期国际油价出现回升迹象，但国内外多家分析机构对此保持谨慎乐观，对未来油价的预测存在分歧。美国能源信息署（EIA）从今年4月以来一路上调对2021年的油价预测，但宏观经济研究机构MRB合伙公司表示，新兴市场石油需求的恢复不足以抵消发达经济体需求的下降。中东产油国和美国页岩油企业将会让市场保持充足供应。此外，美国新一届政府预计将与伊朗关系缓和，伊朗恢复原油供应将对国际油价产生冲击。

其次，此次新冠肺炎疫情带来的化石能源需求下降不同于以往低油价时期。早在疫情之前，新能源革命就已经如火如荼地展开，传统能源的地位不断被削弱。根据投资银行Evercore ISI的分析，埃克森美孚资本回报率在不断下降，从2009年的16%降至2019年的4%。今年的疫情只是让传统能源公司雪上加霜，迫使许多国际石油公司接受石油需求即将达到峰值的事实。因此，即使能源需求随着疫情结束而回升，面对强势崛起的清洁能源行业，传统油气行业的繁荣可能也已是明日黄花。

再次，拜登当选美国总统或将加速能源转型大势。拜登此前表示新一届政府将大力发展可再生能源，重新加入巴黎气候协议。埃克森美孚因此将面临更为不利的局面，可能错过发展可再生能源业务的先机，并失去未来新能源市场的份额。

当然，埃克森美孚并不是完全没有低碳转型的动作。埃克森美孚从2000年起已投资超过100亿美元用于低碳排放领域的研究，积极投入碳捕获、封存和利用（CCUS）等技术研发，加速剥离油砂等“高碳”资产，增加天然气资产份额等。埃克森美孚也加入了“油气气候倡议”（Oil & Gas Climate Initiative），承诺到2025年将其每桶油产量的碳强度降低到20～21千克二氧化碳当量。今年更是与全球清洁能源控股公司签署协议，同意从2022年起的五年内每年购买250万桶可再生柴油。这些都是积极顺应低碳转型大潮的举措，有利于改善公司形象，减少来自法律和舆论的压力。

综上所述，埃克森美孚坚守传统油气业务“基本盘”可谓是一场“豪赌”：若如埃克森美孚所预期，则其在未来能源行业尚存一席之地；若新能源迅猛发展，挤占传统能源生存空间，意味着时代不再给埃克森美孚更多机会。埃克森美孚能否凭借“基本盘”顺利度过当前困局并重振昔日的辉煌，还有待时间的检验。

对中国石化的启示

虽然埃克森美孚的发展前景存在很大不确定性，其应对低油价的策略以及坚持自身优势“基本盘”的经验，值得同为一体化油气公司的中国石化借鉴。

1.深耕和优化已有的炼化销售业务，做好“基本盘”。中国石化的业务侧重于下游的炼化销售板块，因此首先要专注于自身优势，练好自身基本功。要优化生产经营，推动技术研发应用，努力实现石油化工领域的降本增效。同时要提升石化产品的营销水平，结合数字化和互联网创新营销模式。更重要的是不断提高质量和服务，改善在终端消费者眼中的声誉形象。

2.以低油价为契机收并购海外优质上游资产，实现多渠道保供。借鉴埃克森美孚经验，中国石化可以抓住国际油气公司竞相抛售非核心地区和非核心业务资产的时机，适当布局海外优质的上游资产。一方面补足中国石化自身在上游板块的相对弱势，另一方面也有利于增加原油和天然气供给，实现多渠道保供的战略目标。

3. 强化政治责任担当，积极响应“碳中和”号召，加速清洁能源转型。中国石化区别于埃克森美孚的一个方面在于中国石化作为国有企业的定位。因此必须强化责任担当，落实国家低碳减排的政治目标，加快布局清洁能源。同时，借鉴埃克森美孚的经验，在现有的石油化工业务板块也要大力推广如CCUS方面的低碳技术，在做好石化“基本盘”的同时努力降低油气生产过程中的碳排放。